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          牛市还有戏? 美股尚未收到垃圾债的警报

          在上月的跌势中,一个对股市投?#25910;?#32780;言长期可靠的警报器短暂发出了要变天的信?#29275;?#20294;似乎还没有预示牛市的终结。

          像股市一样,垃圾债的10月也很艰难,但?#23545;?#19981;及股市挫跌的剧?#39029;?#24230;。垃圾债是由风险最高的公司所发行的高收益债券。

          美林的垃圾债指标指数上月下跌1.6%,为2016年以来最大跌幅;而标普500指数.SPX下跌近7%,罗素2000小型股指数则下挫11%,是这两个指数2011年以来表现最糟糕的月份。

          在这轮周期中,“高收益债?#23545;?#26410;能引领股市下跌,其跌势还落后于股市,”Lehmann, Livian, Fridson Advisors LLC的投?#39318;?#30417;Martin Fridson表示。

          而且在市场转跌之前,垃圾债收益率价差也没有扩大到以往市况逆转时会达到的水平。

          在2017年,垃圾债收益率价差在股市开始大跌前的近五个月内?#20013;?#25193;大。到股市看来显然要进入大萧条以来最?#29616;?#29066;市之时,垃圾债与美国公债收益率价差已经从约2.5个百分点激增至8.60个百分点。在2000年初互联网泡沫破裂之前也出现过类似的情况。

          相比之下,垃圾债收益率价差在最近这?#26410;?#36300;中仅扩大不到四分之三个百分点,随后再次收窄。

          DoubleLine Capital执行长Jeffrey Gundlach称,认为近期不会出现经济衰退的一个原因是,高收益债利差受控。“我的确认为一旦再次发生衰退,资金将大量逃离垃圾和投资级债券,在此之前不会那么明显。”

          痛点

          垃圾债中,尤其?#36164;?#34928;退冲击的部门发行的债券首当其冲。

          举例来说,房屋建筑?#22836;?#22320;产已录得2014年9月油价开始大涨以来的最差表现。

          风险最大、评级为CCC的垃圾债录得了2016年1月以来最糟表现,收益率升幅是整体垃圾债指数的两倍多。

          “一些部门显然遭遇了些许痛苦,这就是为什么这与2月我们看到的更广泛的?#36164;?#19981;同的原因。能源、汽车零部件及建筑商的部分债券下跌5-20%,这些板块的部分股票挫跌30-40%,”联博高收益投?#39318;?#21512;经理William Smith称。

          Cresset Wealth Advisors首席投资官Jack Ablin称,总之,“这是我们第一次开始看到信贷环境收紧”。由于有创纪?#38469;?#37327;的债券仅勉强达到投资级别,信贷收紧可能意味着出现一波降至垃圾级的降级潮。目前还不清楚垃圾债市场是否大到足以吸收那么多的供应。

          “此前的下跌只是价格修正,”Ablin说。“若流动性枯竭,情况可能会不同。”

          由于对高收益债券投?#25910;?#30340;保护太差,以致他们可能拖延破产,因此市场预计违约情况将比以往的低迷时期要少或者缓慢,而这样的预期或许为高收益市场的一些信贷疲软提供了缓冲。

          “通常在文件中要求企业返还债权人的停市措施并不存在,”穆迪高级副总裁Evan Friedman称。

          “这可能会延迟违约。”

          相比较而言,违约率一直在改?#30130;?#39044;计还将继续。穆迪违约及评级分析团队预估,到2019年9月,美国连续12个月高收益违约率将从2018年9月的3.06%降至2.0%。

          确实,对多数投?#25910;?#32780;言,高收益投?#25910;咦分?#32929;权意味?#29275;?#32929;市下跌尚未近在眼前。

          “看起来虽然高收益投?#25910;?#25285;心信贷周期恶化,但他们并没有准备好就此结束,”PhaseCapital LP执行长Michael DePalma称。

          (来源:路透中文网)

          牛市,信贷,收益率

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